第二章 中国的金融体系和多层次资本市场

考点1：影响我国金融市场运行的七大因素

1. *经济因素

   • 宏观经济运行
     影响金融市场长期走势
     影响金融市场运行的宏观经济变量主要包括：
     1. 国内生产总值(GDP增长->金融市场发展趋好)
     2. 经济周期(经济繁荣期和衰退期对于金融市场的影响)
     3. 通货膨胀与利率(反向变动，系统性、全局性影响)：通货膨胀率高->存款利率提高->资金流入银行->金融市场资金流入减少。
     4. 汇率和国际资本流动：外来资金大量流入会促进金融市场繁荣。
   • 宏观经济政策
     
     1. 货币政策 - 通过货币供给量、利率和信贷政策机制发生作用。对金融市场有直接、主要的影响
     2. 财政政策 - 通过税收、公共支出以及国债发行政策等发挥作用。
     3. 收入政策 - 具有更高层次的调节功能。
   • 国际经济环境因素
     
     1. 经济全球化
     2. 放松管制和加强管制两种经济哲学的交替
     3. 世界货币制度的影响

2. *法律因素
   完备的金融法律和高效的执法效率是金融市场平稳运行的根本保障。

3. *市场因素

   • 国内和国际统一的市场组织
   • 丰富的市场交易品种
   • 市场交易机制或市场模式

   市场交易机制的核心是价格发现机制(价格形成机制)

4. *技术因素

   • 信息技术有力地刺激了金融创新。
   • 信息技术使信息披露更加及时，增强了金融机构的透明性，改变了金融监管的方式。
   • 信息技术的广泛应用促使全球统一金融市场的形成，国际金融与国内金融的界限日益模糊。

5. 心理因素

6. 体制或管理因素

7. 其他因素

总结

影响我国金融市场运行的主要因素：

1. 经济因素(最重要的因素) - 宏观经济运行、宏观经济政策、国际经济环境因素
2. 法律因素(根本保障)
3. 市场因素(市场交易机制的核心是价格发现机制)
4. 技术因素- 刺激创新、消息披露更加及时、国际与国内金融市场界限日益模糊
5. 心理因素
6. 体制或管理因素
7. 其他因素(文化因素、人口因素等)

费雪效应是名义利率(银行给客户的利率)随着通货膨胀率的变化而变化。
名义利率、实际利率与通货膨胀率三者之间的关系是：
名义利率 = 实际利率 + 通货膨胀率

考点2：主要金融中介机构的业务

我国的金融中介机构体系(了解)

目前，我国已经形成了以中央银行为主导、国有商业银行为主题的多层次金融中介机构体系。包括:

• 多层次的银行机构体系：股份制商业银行、城市商业银行、农村商业银行、跨国银行、农村信用社等。
• 多元化投资中介体系：证券公司、期货公司、基金、投资咨询中介、信托机构等。
• 保险中介体系：人寿保险公司、财产保险公司、再保险公司以及提供多种多样保险服务的公司。

*商业银行的业务

1. 负债业务
   是商业银行组织资金来源的业务活动，是商业银行资产业务和其他业务营运的起点和基础。 负债业务的内容有：

• 自有资金：包括股本金、储备资金以及未分配利润
• 外来资金：
  • 存款负债：最重要的业务，是商业银行经营资金的主要来源
  • 借款负债：主要包括向中央银行借款、同业借款、回购协议以及国外市场借款等

2. 资产业务
   

• 资产业务是指商业银行运用资金的业务
• 主要包括现金资产、贷款业务、票据贴现、投资业务等

3. 表外业务(不在商业银行资产负债表反映的业务)
   指既不是负债业务，也不是资产业务，但是能够引起当期损益变动的业务。主要分为担保承诺类、代理投融资服务类、中介服务类、其他类等。

证券公司的业务

• 经济业务
• 投资咨询业务
• 财务顾问业务
• 证券承销与保荐业务
• 证券自营业务
• 证券资产管理业务
• 融资融券业务
• 中间介绍业务
• 私募投资基金业务
• 另类投资业务

保险公司的业务

1. 财产保险公司业务

   • 基础保险业务
     • 机动车保险
     • 企业/家庭财产保险及工程保险
     • 责任保险
     • 船舶/货运保险
     • 短期健康/意外伤害保险
   • 扩展类业务
     • 农业保险
     • 特殊风险保险(航天航天保险、海洋开发保险、石油天然气保险、核保险等)
     • 信用保证保险
     • 投资型保险

2. 人身保险公司业务

   • 基础类业务
     • 普通型保险，包括人寿保险和年金保险
     • 健康保险
     • 意外伤害保险
     • 分红型保险
     • 万能型保险
   • 扩展类业务
     • 投资连结型保险
     • 变额年金

总结

1. 商业银行的业务

• 负债业务(资金来源)
  • 自有资金：股本金、储备资金以及未分配利润
  • 存款负债(重要)
  • 借款负债：向中央银行借款、同业借款、回购协议以及向国外市场借款
• 资产业务(资金运用)：现金资产、贷款业务、票据贴现、投资业务
• 表外业务：担保承诺类、代理投融资服务类、中介服务类、其他类

2. 证券公司的业务
3. 保险公司的业务

• 财产保险公司的业务
  • 基础类业务
  • 扩展类业务
• 人身保险公司的业务
  • 基础类业务
  • 扩展类业务

考点3：我国金融市场的监管体制

一委一行两会

一委：国务院金融稳定发展委员会(国金委)
一行：中国人民银行
两会：中国证券监督管理委员会(证监会)、中国银行保险监督管理委员会(银保监会)

国务院金融稳定发展委员会(国金委)的职责

作为国务院统筹协调金融稳定和改革发展重大问题的议事协调结构。

• 落实党中央、国务院关于金融工作的决策部署
• 审议金融业改革发展重大规划
• 统筹金融改革发展与监管，协调货币政策与金融监管相关事项，统筹协调金融监管重大事项，协调金融政策与相关财政政策、产业政策等
• 分析研判国际国内金融形势，做好国际金融风险应对，研究系统性金融风险防范处置和维护金融稳定重大政策。
• 指导地方金融改革发展与监管，对金融管理部门和地方政府进行业务监督和履职问责等。

落实决策、审议规划、统筹协调、分析形势、指导地方

中国人民银行职责

中国人民银行是我国的中央银行，是国务院组成部门之一，主要负责制定和执行货币政策、维护金融稳定、同时承担一定的金融服务职能

• 拟定金融业改革开放和发展规划，承担综合研究并协调解决金融运行中的重大问题、促进金融业协调健康发展
• 牵头建立宏观审慎管理框架，拟定金融业重大法律法规和其他有关法律法规草案，制定审慎监管基本制度，建立健全金融消费者保护基本制度
• 监督管理银行间债券市场、货币市场、外汇市场、票据市场、黄金市场以及与上述市场有关的场外衍生产品；牵头负责跨市场跨业态跨区域金融风险识别、预警和处置，负责交叉性金融业务的监测评估，会同有关部门制定统一的资产管理产品和公司信用类债券市场及其衍生产品市场基本规则。
• 牵头负责重要金融基础设施建设规划并统筹实施监管，推进金融基础设施改革与互联互通，统筹互联网金融监管工作。

中国人民银行：管钱、管市场、管金融、管国际事务

中国银行保险监督管理委员会(银保监会)的拟定职责

2018年十三届全国人大决定合并银监会和保监会，组建中国银行保险监督管理委员会(银保监会)，作为国务院直属事业单位。 管理银行业、保险业稳健运行。

中国证券监督管理委员会(证监会)的职责

中国证券监督管理委员会作为国务院负责证券期货业监督管理的正部级事业单位，根据法律法规和国务院授权，对全国证券、期货市场实行集中统一管理。

总结

1. 一委一行两会：国务院金融稳定发展委员会、中国人民银行、中国银保监会、中国证监会
2. 国务院金融稳定发展委员会：落实决策、审议规划、统筹协调、分析形势、指导地方
3. 中国人民银行：管钱(制定货币政策)、管市场(建立金融市场基本制度)、管金融(金融风险识别、预警和处置)、管国际事务

考点4 金融服务实体经济高质量发展的要求

有关金融与实体经济关系的理论和国际经验

• 古典经济学提出货币中性论，认为货币供应量的变化只影响名义变量而不影响实际变量(实体经济)
• 20世纪30年代，凯恩斯指出，未来的不确定性是货币经济的主要特征，通过利率对投资的诱导作用，货币就能影响实体经济产出。
• 20世纪90年代，伯南克和格特勒提出了"金融加速器"理论。该理论认为，金融市场的摩擦会产生"加速器"效应并放大对实体经济产出的动态影响。
• 2008年全球金融危机进一步表明，金融活动本身也是经济衰竭和萧条的重要诱因。

我国增强金融服务实体经济能力的障碍和挑战

所谓金融服务实体经济，实质就是有效发挥其媒介资源配置功能，目前我们面临如下挑战：

1. 利率、收益率曲线和汇率等尚未完全市场化
2. 以银行业主导的间接融资为主，风险过度集中在银行，企业融资渠道单一
3. 刚性兑付是金融市场很多深层次问题的根源(刚性兑付，必须打破！)
4. 金融监管与行业发展的关系没有理顺，监管政策始终倾向于本行业的发展
5. 资本市场的投融资关系始终没有得到理顺，重融资轻投资

总结

1. 货币中性论：货币供应量之影响名义变量不影响实体经济
2. 凯恩斯：通过利率对投资的诱导作用，货币能影响实体经济
3. 伯南克和格特勒：“金融加速器”，金融市场摩擦会影响实体经济。
4. 金融危机：金融活动本身就是经济衰竭和萧条的重要诱因
5. 我国增强金融服务实体经济能力的障碍与挑战：5大挑战

考点5：中央银行的主要职能和业务

*中央银行的职能变化

• 20世纪80年代至今，中央银行职能变化
  1. 货币政策职能与金融监管相分离，突出货币政策调控职能
  2. 强调金融稳定职能，维护金融体系的安全

当前中央银行的主要职能

• 发行的银行：垄断货币发行权，是全国唯一有权发行货币的机构
• 银行的银行
  1. 集中保管商业银行的存款准备金
  2. 作为商业银行的最后贷款人
  3. 组织全国商业银行之间的清算
• 政府的银行
  1. 代理国库收支、国家债券的发行
  2. 对政府提供信贷
  3. 代表政府管理金融活动、参与国际金融活动
  4. 持有、管理、经营国家的外汇储备和黄金储备

中央银行的业务

中央银行的业务有负债业务、资产业务

• 负债业务(资金来源)
  • 储备货币(含货币发行、其他存款性公司存款)
  • 不计入储备货币的金融型公司存款
  • 发行债券
  • 国外负债
  • 政府存款(国库)
  • 自有资金
  • 其他负债
• 资产业务(资金运用)
  • 国外资产(外汇、货币黄金、其他国外资产)
  • 对政府债权
  • 对其他存款性公司债权
  • 对其他非金融性公司债权
  • 对非金融性部门债权
  • 其他资产

总结

• 三大职能：
  1. 发行的银行
  2. 银行的银行(管理、服务商业银行)
  3. 政府的银行(代表国家制定执行货币政策，服务于国家)
• 两大业务
  1. 资产业务(资金运用)
  2. 负债业务(资金来源)

考点6 存款准备金制度与货币乘数

存款准备金制度

存款准备金制度要求商业银行将其吸收的存款按一定比例存入中央银行，以控制银行体系信贷扩张能 力，维护金融稳定。
存款准备金制度是银行创造信用货币的基本前提条件

• 法定存款准备金：商业银行必须按照规定缴纳至中央银行的准备金。
• 超额准备金：商业银行资源多存放在央行的资金，用于应对可能的风险

货币乘数m

中央银行发行的基础货币会流向两个方向：
基础货币 = 社会流通中的现金 + 银行体系中作为准备金的存款

基础货币和货币供给之间的倍数关系，被称为货币乘数

示例： 假设 存款准备金率 = 10% ， 甲银行初始有100w账面存款， 按比例上交中央银行10w后，剩下的90w全部贷给用户A 用户A拿90w全部存入乙银行， 乙银行上交准备金后又将剩余资金全部贷给用户B 以此类推 最终所有银行加起来一共产生了1000w存款

理论上，货币乘数可以简单表示为法定存款准备金率的倒数：

m = 1/r

现实中，完整的货币乘数公式为：

m = (c+1)/(c+r+e)

m:货币乘数; r:法定存款准备金率; c:提现率; e:超额准备金率;

可以看到，货币乘数与法定存款准备金率、超额准备金率呈反比例关系，与提现率的关系并不一定是反比关系

原始存款：指银行吸收的现金存款或中央银行对商业银行贷款所形成的存款。
派生存款：银行通过发放贷款或购买资产而创造的存款，是信用扩张的结果。
如上面案例中，银行甲将原始存款保留准备金后作为贷款发放出去了，贷出去的存款就是派生存款

总结

1. 存款准备金制度(创造信用货币的前提条件)
   1. 法定存款准备金(与货币供应成反向关系)
   2. 超额存款准备金
2. 货币乘数(基础货币与货币供给量之间的倍数关系)
   1. 简单公式：m = 1/r
   2. 完整公式：m = (c+1)/(c+r+e)

考点7：货币政策目标及工具

货币政策的概念(简单了解)

货币政策是中央银行利用其掌握的利率、汇率、借贷、货币发行、外汇管理及金融法规等工具，采用各种控制和调节货币供给量或信贷规模的方针、政策和措施的总称。

完整的货币政策体系

货币政策体系 = 货币政策目标体系 + 货币政策工具体系 + 货币政策操作程序

1. 目标体系

• 操作目标：短期货币市场利率、银行准备金、基础货币
• 中介目标：长期利率 、银行信贷规模、货币供应量
• 五大最终目标：稳定物价、充分就业、经济增长、国际收支平衡、金融稳定

货币政策操作目标和中介目标的选取须符合以下标准：
可测性、可控性、相关性、抗干扰性和适应性
助记： 测相关、控干扰、去适应

2. 工具体系

• 一般性货币政策工具：（三大法宝）
  • 存款准备金制度(威力最大)：提高法定准备金率->货币供应量减少
  • 再贴现政策(央行被动技能)：提高再贴现率->减少货币供应量

    贴现、再贴现政策与贴现率：
    贴现： 企业将未到期的商业票据(如汇票)卖给银行，银行按票面金额扣除利息后支付现金，参与者为企业和商业银行
    再贴现：商业银行将未到期的已贴现票据卖给中央银行，以获取流动性，参与者为商业银行和中央银行
    贴现率：贴现与再贴现时遵循的利息扣除比率，由中央银行调整
    

  • 公开市场业务(央行主动技能, 使用最多)：卖出证券->减少货币供应量;买入证券->增加货币供应量

    公开市场业务是指中央银行在公开市场上买卖债券的行为，一般为政府债券、中央银行自发性的票据

• 选择性货币政策工具：（不影响总体货币供应量，调整某些领域的货币供应量）
  • 消费者信用控制
  • 证券市场信用控制
  • 不动产信用控制
  • 直接信用控制：以政府命令的方式影响某领域的信贷规模，具有强制性
  • 间接信用控制

  助记：“直接消证不间接”

• 创新型货币政策工具：
  • 短期流动性调节工具(SLO)
  • 常备借贷便利(SLF)
  • 抵押补充贷款(PSL)
  • 中期借贷便利(MLF)
  • 临时流动性便利(TLF)
• 操作程序
  • 货币市场传导机制

总结

1. 货币政策目标 操作目标->中介目标->最终目标
2. 货币工具
   1. 一般性货币政策工具(三大法宝，常规)
      1. 法定存款准备金率(与货币供应量成 反比，威力大)
      2. 再贴现率(与货币供应量成 反比，被动)
      3. 公开市场行为(与货币供应量成 卖减买赠，主动，可经常性、连续性操作)
   2. 选择性货币政策工具(特点：“直接消证不间接”)
   3. 创新型货币政策工具

科普：
货币(M0) = 流通中的现金，即在银行体系之外的现金
狭义货币(M1) = M0 + 活期存款 ， 即可以随时取用的，现实的购买力
广义货币(M2) = M1 + 准货币(定期存款+居民储蓄存款+其他存款+证券公司客户保证金+住房公积金存款+非存款类金融机构在存款类金融机构的存款)

*考点8：货币市场传导机制

货币政策传导机制是指中央银行使用货币政策工具实现既定经济目标的过程与作用机理

一般有以下几种学说：

利率传导机制

货币供应量增 -> 实际利率减 -> 银行贷款增 -> 投资增 -> 总产出增
在这一传导机制中，核心变量为利率

利息、利率可以看作是借一笔钱所需要的价格

信用传导机制

货币供应量增 -> 银行存款和贷款增 -> 投资增 -> 总产出增

资产价格传导机制

• (重点)托宾q理论：
  q = 企业市值/重置成本
  当 q > 1 时，企业的市场价值将会大于重置成本，意味着企业的股价高(对企业的投资多)，企业花费少量股票就可以购买新的厂房设备，最终提高社会总需求和总产出

  企业的重置成本：当前企业重新建立所需要的成本

  货币供应量增 -> 股价增 -> 托宾q增 -> 投资增 -> 总产出增

• 财富效应
  货币供应量增 -> 股价增 -> 金融资产价值增 -> 财务困难的可能性减 -> 耐用消费品和住宅支出增 -> 总产出增

汇率传导机制

货币供应量增 -> 实际利率降 -> 汇率降 -> 净出口增 -> 总产出增

总结

• 货币政策传导机制
  1. 利率传导机制(核心变量为利率)
  2. 信用传导机制
     1. 银行信贷的传导渠道
     2. 企业资产负债表的传导渠道
  3. 资产价格传导机制
     1. 托宾q理论( q = 企业市值/重置成本 )
     2. 财富效应
  4. 汇率传导机制
• 利率和金融资产价格呈反比
• 利率和投资呈反比
• 利率和汇率呈正比

**考点9：场内市场

定义

场内市场即证券交易所市场，证券交易所是整个证券市场的核心。
目前我国有五大场内市场：

1. 主板市场
2. 科创板市场
3. 创业板市场
4. 全国中小企业股份转让系统
5. 北京证券交易所

主板市场

• 证券发行、上市交易的主要场所，上市企业多为大型成熟企业
• 资本市场中最重要的组成部分，有“宏观经济晴雨表”之称
• 一般指沪深交易所
• 上海证券交易所于1990-12-19营业
• 深圳交易所于1991-7-3营业

  易混淆助记： "上0深1"

• 中小板市场
  • 2004年5月，深交所主板市场内成立中小板市场，宗旨是为具有成长性和科技含量的中小企业提供直接融资平台
  • 2021年2月5日，深交所启动主板与中小板合并准备工作
  • 2021年4月6日正式合并主板市场与中小板市场

创业板市场(二板市场)

• 2009年10月23日在深交所正式启动，目的是为高成长性中小企业和高科技企业提供融资服务
• 特点：前瞻性、高风险、严格监管要求、明显的高技术产业导向(新能源、新材料、电子信息、生物医药等)

全国中小企业股份转让系统(新三板)

• 2012年9月20日成立，为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务
• 股票转让可以采用协议方式、做市方式、竞价方式或其他中国证监会批准的转让方式。经全国股份转让系统公司统一，挂牌股票可以转换转让方式
• 协议转让：股份转让系统提供集合竞价转让安排
• 做市转让：须有两家以上从事做市业务的主板券商为其提供做市报价服务
• 有三个层级：
  • 基础层
  • 创新层
  • 精选层

北京证券交易所(北交所)

• 国务院批准成立，第一个公司制证券交易所
• 2021年9月3日注册，2021年11月15日正式开市，聚焦打造服务创新型中小企业主阵地
• 首批81家公司上市，其中71家来自新三板精选层，并整体平移精选层各项基础制度，与新三板现有基础层、创新层进行统筹协调与制度联动，维护市场结构平衡(把新三板的精选层平移了过来)
• 相较于创业板和科创板，北交所服务于更早、更早、更新，即聚集于 "专精特新"中小企业
• 北交所的设立对于更好发挥资本市场功能作用、促进科技与资本融合、支持中小企业创新发展具有重要意义

总结

1. 主板市场
   1. 主要场所，大型成熟企业，上交所(1990)、深交所(1991)
   2. 2004年5月，中小板块，成长型和科技含量中小企业，2021年两板合并
2. 科创板
3. 创业板市场(二板市场)
4. 诞生于2009年-深交所，服务高成长性、高科技中小企业
5. 企业特点：前瞻性、高风险、严格监管制度、明显高技术产业导向
6. 全国中小企业股份转让系统(新三板) 诞生于2012年9月，服务创新型、创业型、成长型中小微企业，分基础层、创新层、精选层三个层级
7. 北交所
8. 成立于2021年，服务创新型中小企业(专精特新)，将新三板精选层平移过来
9. 更好发挥资本市场功能作用、促进科技与资本融合、支持中小企业创新发展

考点10：场外市场(店头市场、柜台市场、OTC市场)

场外市场是指在交易所之外的市场，以交易非标准化的、私募类型的产品为主，主要为一对一的交易。

特征(两低一做市)

1. 挂牌标准相对较低，通常不要求企业规模和盈利情况
2. 信息披露要求较低，监管较为宽松
3. 交易制度通常采用做市商制度

场外市场分类

1. 区域性股权市场
   为所在的省级行政区的企业提供股权、债券转让和融资服务的市场。
   投资者应是具备一定条件的法人机构、合伙企业、金融机构、或资产不低于50万人民币的自然人
2. 券商柜台市场
   证券公司可以采用协议、报价、做市、拍卖竞价、标购竞价等方式发行、销售或转让私募产品，但不得采用集合竞价方式，法律有明确规定的除外。
3. 机构间私募产品报价于服务系统
   由中证机构间报价系统股份有限公司组织
   理念：多元、开放、竞争、包容(争开多包)
   基础定位：私募市场、机构间市场、互联互通市场、互联网市场
4. 私募基金市场
   概念：以非公开方式向投资者募集资金设立的投资基金
   种类：私募证券基金、创业投资基金、私募股权基金、其他类别私募基金
   合格的投资者：
   具备相应风险识别能力和风险承担能力，单只私募基金投资金额不低于100万元且符合下列标准的单位和个人：
   • 单位：净资产不低于1000万元
   • 个人：金融资产不低于300万元或最近三年年均收入不低于50万元的个人

   单只金额100万，单位净资1000万，个人金资300万，三年年收50万

总结

1. 场外市场定义
   店头市场、柜台市场、OTC市场、一对一交易、交易非标准化的，私募类型产品
2. 场外市场特征：两低一做市
3. 我国的场外市场
   1. 区域性股权市场：省级行政区内，投资者自然人不低于50万元人民币
   2. 券商柜台市场：可以协议、报价、做市、拍卖竞价、标购竞价，不可以集合竞价
   3. 机构间私募产品报价与服务系统：多元、开放、竞争、包容
   4. 私募基金市场：单只金额100万，单位净资1000万，个人金资300万，三年年收50万

**考点11：科创板

*科创板概述

• 2018年11月5日，上交所设立科创板并试点注册制
• 2019年1月30日，中国证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》
• 2019年6月13日，科创板正式开板
• 面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求
• 主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业
• 在上交所内部成立，属于场内市场，采用注册制
• 注册制基本特点是以信息披露为中心，对证券价值好坏、价格高低不做实质性判断，由市场决定

重点服务的企业类型和行业领域

• 新一代信息技术领域
• 高端装备领域
• 新材料领域
• 新能源领域
• 节能环保领域
• 生物医药领域
• 符合科创板定位的其他领域

*科创板制度规则体系(1+2+6+N)

• 1 : 证监会《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》
• 2 : 证监会《科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》和《科创板上市公司持续监管办法(试行)》
• 6 : 上交所发布6项主要业务规则: 注册审核、发行承销、上市规则与持续监管、信息披露、交易规则
• N : 由上交所、中国证券业协会等机构发布的业务指引、暂行规定、业务规范、管理细则等

科创板上市条件(三千二五四亿十)

1. 发行后股本总额不低于3000万元
2. 首次公开发行的股份达到公司总股份的25%以上
3. 公司股本总额超过人民币4亿元的，首次公开发行股份的比例为10%以上
4. 市值及财务指标满足规定的标准等其他条件

*科创板制度的创新点

1. 上市标准多元化
2. 发行审核注册制
3. 发行定价市场化
4. 交易机制差异化
5. 持续监管更具针对性
6. 退市制度从严化

标准多元、审核注册、定价市场、机制差异、监管针对、退市从严

总结

1. 科创板概述
   1. 2018提出，2019上交所内开板(场内市场)
   2. 首次采用注册制
   3. 服务于符合国家战略、突破核心关键技术、市场认可度高的高科技企业
2. 重点服务的企业类型和行业领域(六大领域)
3. 制度规则体系(1+2+6+N)
4. 科创板上市条件(3000w, 25%, 4亿, 10%)
5. 科创板制度创新点(标准多元、审核注册、定价市场、机制差异、监管针对、退市从严)

考点12：创业板改革并试点注册制

创业板改革背景及定位

1. 背景
   

   • 2020年4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》
   • 2020年6月12日，中国证监会《创业板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》《创业板上市公司证券发行注册管理办法(试行)》《创业板上市公司持续监管办法(试行)》《证券发行上市保荐业务管理办法》

2. 改革思路
   

• "一条主线"
  实施以信息披露为核心的股票发行注册制，提高透明度和真实性，由投资者自主进行价值判断，真正把选择权交给市场

3. 改革定位
   

• 改革后创业板将定位为，深入贯彻创新驱动发展战略，适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，主要服务成长型创新型企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。
• 基于板块定位和创新创业企业特点，优化创业板首次公开发行股票条件，制定更加多元包容的上市条件。

改革后创业板与科创板差异

1. 板块定义不同(两者最大的不同)

	科创板	创业板
板块定义(最大不同)	“面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求”，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。	“主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合”，更加强调推动传统产业的创新升级。

2. 发行上市制度差异

		科创板	创业板
发行上市制度	发行条件	围绕企业预计市值、营收两大核心指标设置5套上市标准。	综合考虑了预计市值、收入、净利润三套上市标准。
	发行承销	面向专业机构投资者进行询价定价，取消直接定价的方式。	采取询价发行和定价发行相结合的定价方式(直接定价有两种类型)。

科创板：5套
创业板：3套

2. 交易制度差异

		科创板	创业板
交易制度	涨跌幅比例	价格涨跌幅比例为20%，其中首次公开发行上市的股票，上市后的前5个交易日不设价格涨跌幅限制。	①价格涨跌幅比例为20%，其中首次公开发行上市的股票，上市后的前5个交易日不设价格涨跌幅限制 ②同步放宽相关基金涨跌幅至20% ③设置30%、60%两档停牌指标以稳定价格预计市值、收入、净利润三套上市标准。

科创板：20% ，前5日无涨跌幅
创业板：同上 + 基金20% + 30%、60%停牌指标

		科创板	创业板
交易制度	投资者适当性	科创板投资者交易权限需要开通前20个交易日资产日均不低于人民币50万元，并具有2年的证券交易经验。	创业板投资者交易权限需要开通前20个交易日资产日均不低于人民币10万元，并具有2年的证券交易经验。
	交易申报上限	限价申报的单笔买卖申报数量不得超过10万股，市价申报的单笔买卖申报数量不得超过5万股。	限价申报的单笔买卖申报数量不得超过30万股，市价申报的单笔买卖申报数量不得超过15万股。

科创板：2年 + 20日50万，限10市5
创业板：2年 + 20日10晚，限30市15

3. 退市制度差异

		科创板	创业板
退市制度	退市流程	取消暂停上市和恢复上市环节，有30个交易日的退市整理期。	取消暂停上市和恢复上市环节，无退市整理期。
	退市类型	①包含财务类、交易类、规范类和重大违法类四种强制退市类型。 ②财务类强制退市指标较粗略。	①包含财务类、交易类、规范类和重大违法类四种强制退市类型。 ②财务类强制退市指标方面，较科创板进行了进一步的细化。

科创板: “教财规重” 四大退市
创业板: 同上 + 财务类退市指标细化

总结

1. 创业板改革时间：2020年4月
2. 各自所属的交易所：科创板-上交所 创业板-深交所
3. 改革后创业板与科创板的差异
   1. 板块差异化定位
   2. 发行上市制度差异：发行条件、发行承销
   3. 交易制度：涨跌幅比例、投资者适当性、交易申报上限
   4. 退市制度：退市流程、退市类型